2008年10月9日 星期四
危機變化莫測 常理難以弄清
危機變化莫測 常理難以弄清
如果你去海邊度假，不幸碰到海嘯，第一時間如何反應？當然是逃命！絕不會站在那裡呆若木雞，堅持要搞清楚為甚麼會發生海嘯，今後教訓如何才肯離開。無人會咁蠢！這次金融海嘯，美國和全球主要國家政府都忙於救難，救完呢個救嗰個，還未有時間認真坐下來想吓經驗教訓。但幾乎可以肯定，世紀金融大海嘯之後，一定會有很多事後諸葛亮出現，長篇大論分析海嘯發生的來龍去脈，也會有經濟學家因而獲得諾貝爾奬金，您有興趣就試吓啦！可以光宗耀祖。
注資機會陸續有來
投資者總算驚魂稍定。美國政府先以2,000億美元救兩房，再以850億美元救AIG，然後以7,000億美元購入次按不良資產，總計投入 10,000億美元救市幾成定局，還未知今後是否仍陸續有來。這是人類歷史上最龐大的拯救金融市場行動，場面悲壯厲害過二次大戰的諾曼第登陸戰，美國政府此役只許成功不許失敗。10,000億美元是甚麼概念？大約相等於美國一年國民生產總值的7%，二○○七年中國13億人約五個月的國民生產總值。如果仍然不夠，美國肯定還會繼續注資。
今時今日，世界上已經沒有所謂完全的自由市場，正如投資大師羅傑斯說：最大的資本主義國家美國，現時比中國還要“共產”，對市場介入更深。美財長保爾森原來就是華爾街幹練的投資銀行家，聯儲局主席伯南克一向主張坐直升機抛錢救市。平情而論，如果沒有此兩位仁兄大刀闊斧處理危機，現在美國帝國金融中心、金門橋等將成為熱門的自殺跳樓地點，就如上世紀三十年代初經濟大蕭條時。試問如果股市和房市都下跌九成，會有多少人破產要排隊跳樓輕生？
惡性循環自食其果
這次危機爆發的最大原因，恐怕是過度的廉價信貸和先使未來錢。長期以來，美國人習慣以借款消費，維持其高質素的生活水平；國家、地方政府、企業和民間借入巨額款項，以債養債，一直為人詬病。低廉的借債成本令資產價格飆升，進一步鼓勵消費者以物業增押貸款用作消費，惡性循環，最後自食其果。這個故事教訓我們，無論是一個國家、企業、家庭和個人，都要謹慎理財和量入為出，否則很容易出事。
金融創新和監管不足是金融海嘯發生的另一個主要原因。現代金融衍生工具五花八門，包裝得十分複雜，不少連金融專業人員也不容易明白。“成也蕭何，敗也蕭何。”投資銀行推出這些衍生工具，雖然提高了業務成交額，最後卻自食其果，得不償失，蒙受巨大損失。我並不反對金融創新，一個現代化的金融中心必須有不同類型的衍生工具，才能吸引大量的投資者，為市場提供避險工具和足夠的資金流動能力。但投行為創新而創新似乎已成通病，而且缺乏足夠監管。這些金融衍生工具結構上的缺陷，在一旦出事時，對市場、投行、銀行和投資者都造成巨大損失，事前實在難以想像。
理財高手不善理財
近年銀行大力發展私人理財業務已成趨勢，銀行從中賺取了大量的佣金，也滿足了不斷壯大的中產階層的需要，但在銷售、理解、操作、培訓和風險控制方面，今後還有很多地方必須完善，還有十分漫長的道路要走。這次金融海嘯對市場、金融體系、銀行、投資者的衝擊無與倫比，令人感到諷刺的是，那些十分 “善於”為客戶理財的投銀大行，幾乎家家損失慘重，有過百年歷史的雷曼兄弟更是一朝倒閉。理論上，這些投行旗下金融專家、博士、交易高手如雲，如今哪一家不是要人打救？替人理財者，本身就未能做好理財，這不是一個值得深思的教訓嗎？
在這次金融海嘯的衝擊下，投資項目幾乎是全方位喊跌，股票、房地產、礦物、黃金、白銀、石油、外幣……無一倖免。相信除非是完全不投資，否則投資人蒙受的損失，分別只在於程度。危機到臨之急和烈，令大部分人措手不及，也往往不照常理出牌，難以用學院派理論作基礎分析，只能做事後諸葛亮。
一些看似必然的事往往出乎意料之外，比如說美國政府為救市要大量印鈔，不斷向市場注入資金，理論上會導致美元繼續走貶，但實際上近兩個月來美元十分強勁，因為市場預期非美元區經濟可能受金融海嘯拖累，表現甚至比美國差。市場看法變化如流水，朝夕不同。要堅持弄清原因才行動，往往為時太晚，此時更凸顯了技術分析法的優點。
如果你去海邊度假，不幸碰到海嘯，第一時間如何反應？當然是逃命！絕不會站在那裡呆若木雞，堅持要搞清楚為甚麼會發生海嘯，今後教訓如何才肯離開。無人會咁蠢！這次金融海嘯，美國和全球主要國家政府都忙於救難，救完呢個救嗰個，還未有時間認真坐下來想吓經驗教訓。但幾乎可以肯定，世紀金融大海嘯之後，一定會有很多事後諸葛亮出現，長篇大論分析海嘯發生的來龍去脈，也會有經濟學家因而獲得諾貝爾奬金，您有興趣就試吓啦！可以光宗耀祖。
注資機會陸續有來
投資者總算驚魂稍定。美國政府先以2,000億美元救兩房，再以850億美元救AIG，然後以7,000億美元購入次按不良資產，總計投入 10,000億美元救市幾成定局，還未知今後是否仍陸續有來。這是人類歷史上最龐大的拯救金融市場行動，場面悲壯厲害過二次大戰的諾曼第登陸戰，美國政府此役只許成功不許失敗。10,000億美元是甚麼概念？大約相等於美國一年國民生產總值的7%，二○○七年中國13億人約五個月的國民生產總值。如果仍然不夠，美國肯定還會繼續注資。
今時今日，世界上已經沒有所謂完全的自由市場，正如投資大師羅傑斯說：最大的資本主義國家美國，現時比中國還要“共產”，對市場介入更深。美財長保爾森原來就是華爾街幹練的投資銀行家，聯儲局主席伯南克一向主張坐直升機抛錢救市。平情而論，如果沒有此兩位仁兄大刀闊斧處理危機，現在美國帝國金融中心、金門橋等將成為熱門的自殺跳樓地點，就如上世紀三十年代初經濟大蕭條時。試問如果股市和房市都下跌九成，會有多少人破產要排隊跳樓輕生？
惡性循環自食其果
這次危機爆發的最大原因，恐怕是過度的廉價信貸和先使未來錢。長期以來，美國人習慣以借款消費，維持其高質素的生活水平；國家、地方政府、企業和民間借入巨額款項，以債養債，一直為人詬病。低廉的借債成本令資產價格飆升，進一步鼓勵消費者以物業增押貸款用作消費，惡性循環，最後自食其果。這個故事教訓我們，無論是一個國家、企業、家庭和個人，都要謹慎理財和量入為出，否則很容易出事。
金融創新和監管不足是金融海嘯發生的另一個主要原因。現代金融衍生工具五花八門，包裝得十分複雜，不少連金融專業人員也不容易明白。“成也蕭何，敗也蕭何。”投資銀行推出這些衍生工具，雖然提高了業務成交額，最後卻自食其果，得不償失，蒙受巨大損失。我並不反對金融創新，一個現代化的金融中心必須有不同類型的衍生工具，才能吸引大量的投資者，為市場提供避險工具和足夠的資金流動能力。但投行為創新而創新似乎已成通病，而且缺乏足夠監管。這些金融衍生工具結構上的缺陷，在一旦出事時，對市場、投行、銀行和投資者都造成巨大損失，事前實在難以想像。
理財高手不善理財
近年銀行大力發展私人理財業務已成趨勢，銀行從中賺取了大量的佣金，也滿足了不斷壯大的中產階層的需要，但在銷售、理解、操作、培訓和風險控制方面，今後還有很多地方必須完善，還有十分漫長的道路要走。這次金融海嘯對市場、金融體系、銀行、投資者的衝擊無與倫比，令人感到諷刺的是，那些十分 “善於”為客戶理財的投銀大行，幾乎家家損失慘重，有過百年歷史的雷曼兄弟更是一朝倒閉。理論上，這些投行旗下金融專家、博士、交易高手如雲，如今哪一家不是要人打救？替人理財者，本身就未能做好理財，這不是一個值得深思的教訓嗎？
在這次金融海嘯的衝擊下，投資項目幾乎是全方位喊跌，股票、房地產、礦物、黃金、白銀、石油、外幣……無一倖免。相信除非是完全不投資，否則投資人蒙受的損失，分別只在於程度。危機到臨之急和烈，令大部分人措手不及，也往往不照常理出牌，難以用學院派理論作基礎分析，只能做事後諸葛亮。
一些看似必然的事往往出乎意料之外，比如說美國政府為救市要大量印鈔，不斷向市場注入資金，理論上會導致美元繼續走貶，但實際上近兩個月來美元十分強勁，因為市場預期非美元區經濟可能受金融海嘯拖累，表現甚至比美國差。市場看法變化如流水，朝夕不同。要堅持弄清原因才行動，往往為時太晚，此時更凸顯了技術分析法的優點。
中國金融體系穩健安全
中國金融體系穩健安全
在全球金融市場風聲鶴唳之際，國務院總理溫家寶在廣西考察時強調，中國金融機構實力普遍增強，盈利能力和抗風險能力提高，市場流動性總體充裕，金融體系是穩健的、安全的。
強調保持三個穩定
他指出，應對目前的金融危機，最重要的是把我們自己的事情辦好，保持經濟穩定、保持金融穩定、保持資本市場穩定。一個有十三億人口的大國長期保持經濟平穩較快發展，就是對世界的最大貢獻。本月四至五日，溫家寶在廣西壯族自治區黨委書記郭聲琨等陪同下，到北海、欽州、防城港等地考察，並在考察期間發表上述講話。
積極應對金融危機
溫家寶說：“今年以來，我們克服各種困難，保持了經濟社會發展的良好勢頭。當前，國際經濟金融正在經歷嚴重的挑戰，我們要居安思危、審時度勢，堅定信心、紮實工作，採取靈活審慎的經濟政策，妥善應對各種複雜局面，保持國民經濟平穩較快發展。”溫家寶指出，今年以來，世界經濟形勢急劇變化，美國次貸危機不斷惡化，影響日益加深，對世界金融市場形成強烈的衝擊，國際經濟增速放緩。“面對國際國內諸多不利因素，我們未雨綢繆，積極應對，努力提高宏觀調控的預見性、針對性和靈活性，及時解決經濟運行中的突出矛盾和問題，保持了經濟平穩較快發展的勢頭。”
對金融穩定有信心
溫家寶說，總的看，中國經濟的基本面並沒有改變，正朝着宏觀調控的預期方向發展。此外，中國金融機構實力普遍增強，盈利能力和抗風險能力提高，市場流動性總體充裕，金融體系是穩健的、安全的。“這對於我們應對外部衝擊的不利影響提供了有力支撑，我們對中國經濟發展和金融穩定充滿信心。”
在全球金融市場風聲鶴唳之際，國務院總理溫家寶在廣西考察時強調，中國金融機構實力普遍增強，盈利能力和抗風險能力提高，市場流動性總體充裕，金融體系是穩健的、安全的。
強調保持三個穩定
他指出，應對目前的金融危機，最重要的是把我們自己的事情辦好，保持經濟穩定、保持金融穩定、保持資本市場穩定。一個有十三億人口的大國長期保持經濟平穩較快發展，就是對世界的最大貢獻。本月四至五日，溫家寶在廣西壯族自治區黨委書記郭聲琨等陪同下，到北海、欽州、防城港等地考察，並在考察期間發表上述講話。
積極應對金融危機
溫家寶說：“今年以來，我們克服各種困難，保持了經濟社會發展的良好勢頭。當前，國際經濟金融正在經歷嚴重的挑戰，我們要居安思危、審時度勢，堅定信心、紮實工作，採取靈活審慎的經濟政策，妥善應對各種複雜局面，保持國民經濟平穩較快發展。”溫家寶指出，今年以來，世界經濟形勢急劇變化，美國次貸危機不斷惡化，影響日益加深，對世界金融市場形成強烈的衝擊，國際經濟增速放緩。“面對國際國內諸多不利因素，我們未雨綢繆，積極應對，努力提高宏觀調控的預見性、針對性和靈活性，及時解決經濟運行中的突出矛盾和問題，保持了經濟平穩較快發展的勢頭。”
對金融穩定有信心
溫家寶說，總的看，中國經濟的基本面並沒有改變，正朝着宏觀調控的預期方向發展。此外，中國金融機構實力普遍增強，盈利能力和抗風險能力提高，市場流動性總體充裕，金融體系是穩健的、安全的。“這對於我們應對外部衝擊的不利影響提供了有力支撑，我們對中國經濟發展和金融穩定充滿信心。”
中國認購二千億美國債
中國認購二千億美國債
美國參、衆兩院通過新版七千億美元救市方案後，美國前財政部長薩默斯表示，中國以及中東國家“決定着”美國史上最大金融拯救計劃的成敗。最新消息稱，中國將購入二千億美元的美國國債。英國獨立報五日報道說，曾任克林頓時期財政部長的薩默斯針對美國金融拯救計劃說，該計劃“除了美國納稅人外，同樣有賴於中國以及中東國家的支持”。薩默斯說，美國政府之所以接管房利美和房貸美，其用意之一即是向中國保證“美國的債券是安全的”。這場最新的救市計劃中，美國“還將不得不這樣做 ”。
中國擬聯各地減息
英國廣播公司引述香港媒體的報道稱，中國已向美國承諾，當美國為救市方案發債集資時，中國將認購其中最多二千億美元。消息稱，中國將在首階段購入七百至八百億美元美國國債。報道指，中國一直認為在穩定金融市場方面，中美兩國有着共同利益。美國國會衆議院星期五通過新版救市方案後，中國央行在北京時間十月四日早上馬上發表了聲明，歡迎美國國會的決定。聲明說：“中國人民銀行還將繼續與各國中央銀行和國際金融組織密切溝通與合作，共同抵禦金融危機。”中國社會科學院研究員易憲容說，人民銀行的聲明意味着中國將在未來數天推出新一輪對市場有利的措施，也有空間聯合世界各地的中央銀行一同下調利率。
中國人合作撑美元
目前美國共發行逾二點六七萬億國債，中國截至今年七月底持有其中的五千一百八十七億元，佔總額逾百分之十九，是美國國債全球第二大債權人，僅次於日本。中國持有美國國債的金額在某程度上已被視為中國對美國經濟影響力的指標之一。
美國前財政部長薩默斯說，有跡象表明“中國人很合作”，而這正是美元在最近這場危機中得以保持堅挺的原因。他把美國的救市計劃比喻成了“巡迴演出”，意在向北京證明美國不會崩潰。他說：“如果中國決定不再購買更多新的債權，抑或抛掉手中的債券，那麼美國的前景將是悲慘的。”
薩默斯還說：“我們早已知道，中俄印等新興國家的成長將最終沖淡美國的力量。”他引用美國哲學家約翰 · 格雷的話說，“當前危機將把美國推向‘災難性’的倒退，其迅速將有如柏林牆倒塌之後前蘇聯的解體。”薩默斯說，格雷的話能否應驗尚不得而知，但令人感興趣的是中國對這場危機的反應。
美國參、衆兩院通過新版七千億美元救市方案後，美國前財政部長薩默斯表示，中國以及中東國家“決定着”美國史上最大金融拯救計劃的成敗。最新消息稱，中國將購入二千億美元的美國國債。英國獨立報五日報道說，曾任克林頓時期財政部長的薩默斯針對美國金融拯救計劃說，該計劃“除了美國納稅人外，同樣有賴於中國以及中東國家的支持”。薩默斯說，美國政府之所以接管房利美和房貸美，其用意之一即是向中國保證“美國的債券是安全的”。這場最新的救市計劃中，美國“還將不得不這樣做 ”。
中國擬聯各地減息
英國廣播公司引述香港媒體的報道稱，中國已向美國承諾，當美國為救市方案發債集資時，中國將認購其中最多二千億美元。消息稱，中國將在首階段購入七百至八百億美元美國國債。報道指，中國一直認為在穩定金融市場方面，中美兩國有着共同利益。美國國會衆議院星期五通過新版救市方案後，中國央行在北京時間十月四日早上馬上發表了聲明，歡迎美國國會的決定。聲明說：“中國人民銀行還將繼續與各國中央銀行和國際金融組織密切溝通與合作，共同抵禦金融危機。”中國社會科學院研究員易憲容說，人民銀行的聲明意味着中國將在未來數天推出新一輪對市場有利的措施，也有空間聯合世界各地的中央銀行一同下調利率。
中國人合作撑美元
目前美國共發行逾二點六七萬億國債，中國截至今年七月底持有其中的五千一百八十七億元，佔總額逾百分之十九，是美國國債全球第二大債權人，僅次於日本。中國持有美國國債的金額在某程度上已被視為中國對美國經濟影響力的指標之一。
美國前財政部長薩默斯說，有跡象表明“中國人很合作”，而這正是美元在最近這場危機中得以保持堅挺的原因。他把美國的救市計劃比喻成了“巡迴演出”，意在向北京證明美國不會崩潰。他說：“如果中國決定不再購買更多新的債權，抑或抛掉手中的債券，那麼美國的前景將是悲慘的。”
薩默斯還說：“我們早已知道，中俄印等新興國家的成長將最終沖淡美國的力量。”他引用美國哲學家約翰 · 格雷的話說，“當前危機將把美國推向‘災難性’的倒退，其迅速將有如柏林牆倒塌之後前蘇聯的解體。”薩默斯說，格雷的話能否應驗尚不得而知，但令人感興趣的是中國對這場危機的反應。
有出錢救市 有出招挺市
擾攘一周，美國救市方案終獲通過，但餘波未了，金融危機仍遠未解決。在美國國內，如何動用七千億美元並有效救市，美國財長保爾森亦稱有難度。在美國以外，雖然各國都為美國再動用七千億美元救市而叫好，但應否效法或響應美國動用“真金白銀”救市，成為新的輿論焦點。
首先是最接近美國的歐盟，市場盛傳將出台三千億歐元的“美式”救市計劃，以拯救陷入危機的金融機構，但已遭歐盟否認。在此之前，美國已呼籲西方七國採取一致行動，購入金融機構問題資產，以徹底解決市場信心問題。但歐盟方面一直十分抗拒，理由是問題未及美國嚴重，隨着上周多家歐洲銀行出問題，客觀情況已有所轉變，但政府顯然未過用公帑救問題企業的心理關。回顧美國金融危機爆發至七千億救市方案出台，經歷了同樣的心路歷程。
剛剛開完四國峰會的法、德、英、意領導人，所達成的拯救金融危機共識仍僅僅限於空泛的扶持金融機構、加強監管、懲罰問題企業領導人等，就此能否恢復歐盟金融秩序和市場信心，市場很快會以行動告之答案，正如美國衆議院的先否決後通過。事實上，個別歐洲國家政府正在嘗試突破歐盟防線，愛爾蘭政府近來宣佈，對儲戶在該國銀行的存款實施全額擔保，此舉違反了歐盟規定。
中國方面，所面對的問題截然不同。主要金融機構無嚴重壞賬，本身也已經是國有企業，近期政府公佈的數據亦顯示，市場資金充裕，未出現歐美及日本等發達國家的信貸枯竭問題，加上針對中小企的信貸放寬已經陸續出台，似乎沒有空間效法英美日大量注資和買入金融機構壞賬。
觀乎中國近期推出的連串救市措施，包括最新宣佈的“做空機制”試點，顯然更着重於維護股市活力和信心，以免積弱多時的內地股市沾染上全球性的“金融傷寒”，先損害金融市場基業，繼而影響整體經濟信心。
不過，美國對於中國和中東這些國債大戶，似乎有新的憧憬。美國前後用於救市的公帑已逾萬億，未來還陸續有來，市場已預見美國政府將要為其大規模救市發債。中國是美國國債的大戶，持有逾五千億美元，故新近來自市場和美國方面的訊息似乎是，為己為人，中國可以為美國救市“出一分力”，如認購美國國債。
同一時間，人民銀行的聲明有微妙的回應：中國保持強有力的、平穩較快的經濟增長態勢，不出現大的起落，就是對世界經濟的最大貢獻。
新方案救不活港美股市
憧憬內地出手
美國新修訂的8,500億美元救市方案順利獲得國會通過，但仍然救不了美股，上周五道指最終倒跌157點，港股ADR 則個別發展，匯控及國壽ADR逆市上揚，抵銷中移動等ADR的跌幅。“黃金周”假期結束，內地今日復市，本澳證券業者認為，市場憧憬內地假後推出新刺激經濟措施，倘若未能兌現，恆指走勢難免偏軟。上周五港股“偷步”下跌，相信今日急挫機會不大，估計有機會低開近300點。
匯控國壽ADR逆市升
上周五，市場等待美國國會最終通過經修訂的救市方案，道指一度急升超過300點。但衆議院通過表決後，美股調頭倒跌收市，創 “9·11”事件以來單周最大跌幅。主要由於美國公佈的九月非農就業減15.9萬人，多於預期的10.5萬多，是○三年三月以來最大跌幅。市場憂慮美國就業市場持續疲軟，加重投資者對美國經濟前景的憂慮。
受美國經濟數據影響，在美國預託證券(ADR)上市的港股跌漲互見，其中匯控及國壽ADR分別升2.58%及3.36%，中移動 ADR則跌2.54%。有分析認為，美股上周一出現急跌，投資者避險情緒升溫，道指於10,000整點關口岌岌可危；另外，美國就業市場出現惡化跡象，美國聯儲局可能於本月廿九日議息時減息半厘，刺激經濟。
港股連續下跌五個星期，恆指上周跌近1,000點，因有香港銀行調高新造按揭息率，打擊地產股表現，最終港股失守18,000點關口。市場傳出恆生(011)確認持有華互債券，雖然佔總資產微不足道，但股價仍連番下跌，曾創一年新低。另外，平保(2318)宣佈終止購入富通投資五成股權計劃，股價大漲。
冀三中會期推新措施
證券業者認為，救市方案有助紓解信貸市場緊張局面，增加投資者信心，但方案並非“特效藥”。美股上周五出現“單日轉向”倒跌收市，相信今日港股開市未必能夠回穩，預計恆指有機會低開近300點。
市場憧憬今周內地召開的三中全會或會推出放寬宏調措施，甚至有分析預期人行會調低存款準備金率，估計在A股帶動下，中資類股今周有望跑贏藍籌。他坦言，投資者對市場仍然缺乏信心，即使大市有利好消息刺激急漲，亦只為市場提供沽貨套現機會。
美國新修訂的8,500億美元救市方案順利獲得國會通過，但仍然救不了美股，上周五道指最終倒跌157點，港股ADR 則個別發展，匯控及國壽ADR逆市上揚，抵銷中移動等ADR的跌幅。“黃金周”假期結束，內地今日復市，本澳證券業者認為，市場憧憬內地假後推出新刺激經濟措施，倘若未能兌現，恆指走勢難免偏軟。上周五港股“偷步”下跌，相信今日急挫機會不大，估計有機會低開近300點。
匯控國壽ADR逆市升
上周五，市場等待美國國會最終通過經修訂的救市方案，道指一度急升超過300點。但衆議院通過表決後，美股調頭倒跌收市，創 “9·11”事件以來單周最大跌幅。主要由於美國公佈的九月非農就業減15.9萬人，多於預期的10.5萬多，是○三年三月以來最大跌幅。市場憂慮美國就業市場持續疲軟，加重投資者對美國經濟前景的憂慮。
受美國經濟數據影響，在美國預託證券(ADR)上市的港股跌漲互見，其中匯控及國壽ADR分別升2.58%及3.36%，中移動 ADR則跌2.54%。有分析認為，美股上周一出現急跌，投資者避險情緒升溫，道指於10,000整點關口岌岌可危；另外，美國就業市場出現惡化跡象，美國聯儲局可能於本月廿九日議息時減息半厘，刺激經濟。
港股連續下跌五個星期，恆指上周跌近1,000點，因有香港銀行調高新造按揭息率，打擊地產股表現，最終港股失守18,000點關口。市場傳出恆生(011)確認持有華互債券，雖然佔總資產微不足道，但股價仍連番下跌，曾創一年新低。另外，平保(2318)宣佈終止購入富通投資五成股權計劃，股價大漲。
冀三中會期推新措施
證券業者認為，救市方案有助紓解信貸市場緊張局面，增加投資者信心，但方案並非“特效藥”。美股上周五出現“單日轉向”倒跌收市，相信今日港股開市未必能夠回穩，預計恆指有機會低開近300點。
市場憧憬今周內地召開的三中全會或會推出放寬宏調措施，甚至有分析預期人行會調低存款準備金率，估計在A股帶動下，中資類股今周有望跑贏藍籌。他坦言，投資者對市場仍然缺乏信心，即使大市有利好消息刺激急漲，亦只為市場提供沽貨套現機會。
現階段最好持現金
現階段最好持現金
上周美國7,000億美元救市方案不獲衆議院通過，市場大失所望，全球金融市場大幅波動。坊間對救市方案的報道很多並不很正確，如從數字上看7,000億美元很龐大，實際上美國政府和納稅人不一定會錄得損失。因為政府將以逆向拍賣形式買入銀行劣質按揭資產，並不是以賬面價買入，倘樓市未來轉趨穩定，斷供潮減退，賣出這些資產的價格可能會高於買入價，即美國政府可能從中獲利，故美元崩潰論將不成立。
救市方案不獲得衆議院通過，因議員擔心用納稅人的金錢補貼華爾街，更在意限制華爾街高薪人士，不希望環境好的時候他們賺錢，環境不好時納稅人要包底。但上周四參議院以74對25大比數通過經修改的方案，衆議院上周五晚再表決終通過，財政部便可真正實行救市措施。
除了救市方案，美國政府還會幫助大型金融機構合併，收購或者國有化，如美聯銀行被花旗收購和華盛頓互惠銀行被大摩收購，一連串併購和國有化後，美國大型金融機構的財務情況將得到改善。經濟政策方面，由於信貸市場持續緊張，銀行間都不願意在此關頭拆借，令同業拆息大升。聯儲局很大機會第四季減息，減幅可能會遠超預期，不過港澳投資者不要期望港澳銀行會跟隨將優惠利率下調，因本地銀行資金也十分緊張，同業拆借息率高於香港政府債券的息率達 3.7%。各大銀行根本沒有條件減息，相反上周紛紛上調新按揭息率0.5%，預期按揭息率在金融風暴停止前都不會大幅下調。
美國經濟不景氣，歐元和澳元前景亦不樂觀，歐洲金融狀況令人憂心，英國按揭銀行B & B已被政府接管，富通銀行也需要政府打救，再加上油價和原材料價格下跌。投資者在此動盪市況下，應持有現金，不宜進行高風險投資。
上周美國7,000億美元救市方案不獲衆議院通過，市場大失所望，全球金融市場大幅波動。坊間對救市方案的報道很多並不很正確，如從數字上看7,000億美元很龐大，實際上美國政府和納稅人不一定會錄得損失。因為政府將以逆向拍賣形式買入銀行劣質按揭資產，並不是以賬面價買入，倘樓市未來轉趨穩定，斷供潮減退，賣出這些資產的價格可能會高於買入價，即美國政府可能從中獲利，故美元崩潰論將不成立。
救市方案不獲得衆議院通過，因議員擔心用納稅人的金錢補貼華爾街，更在意限制華爾街高薪人士，不希望環境好的時候他們賺錢，環境不好時納稅人要包底。但上周四參議院以74對25大比數通過經修改的方案，衆議院上周五晚再表決終通過，財政部便可真正實行救市措施。
除了救市方案，美國政府還會幫助大型金融機構合併，收購或者國有化，如美聯銀行被花旗收購和華盛頓互惠銀行被大摩收購，一連串併購和國有化後，美國大型金融機構的財務情況將得到改善。經濟政策方面，由於信貸市場持續緊張，銀行間都不願意在此關頭拆借，令同業拆息大升。聯儲局很大機會第四季減息，減幅可能會遠超預期，不過港澳投資者不要期望港澳銀行會跟隨將優惠利率下調，因本地銀行資金也十分緊張，同業拆借息率高於香港政府債券的息率達 3.7%。各大銀行根本沒有條件減息，相反上周紛紛上調新按揭息率0.5%，預期按揭息率在金融風暴停止前都不會大幅下調。
美國經濟不景氣，歐元和澳元前景亦不樂觀，歐洲金融狀況令人憂心，英國按揭銀行B & B已被政府接管，富通銀行也需要政府打救，再加上油價和原材料價格下跌。投資者在此動盪市況下，應持有現金，不宜進行高風險投資。
唔投資就唔會有風險？
投資銀行雷曼兄弟倒閉，全球最大保險商AIG被美國政府接管，都使得雷曼迷你債券或投資型保單及保險的小投資者憂心重重，再加上一個颱風、一波海水倒灌及一些流言，把澳門小市民都嚇倒了。被流言所害的銀行擠提，有受害小投資者講到將會把錢放在家裡的月餅盒或放在銀行保險箱保存，其實不投資又是否沒風險呢？
答案：不是。錢放在家裡的月餅盒或放在銀行保險箱均有存放風險，一是自己忘記錢放在哪裡；二是有被偷的機會；三是可能會被當作垃圾處理。除了這三種可能，還有更多的可能性，如通貨膨脹令身家縮水等。另一方面，不要以為持有本國(或本地區)貨幣沒有風險，一旦發生戰爭，金融體系崩潰或天災，任何貨幣都有大幅貶值的風險。那麼，小市民應如何處理？
大家應該先要知道何為投資，二是了解投資的風險，三是學習投資技巧。審時度世，盡量使自己的投資變得較低風險和較高回報。
其實投資的定義是投入資金，產生一個新的持續而穩定的現金流收益的行為(如買樓收租，股票發股息)，投入資金就會有一定風險。除了上述三種情況不是投資行為，把錢存入銀行嚴格來說也是投資的一種選擇，因存錢入銀行有利息收益，很多人以為錢存銀行不是投資，其實這樣的觀念是錯的。
了解投資風險，即每樣投資產品都有其本身的風險，不同的產品有不同的風險，就算兩種產品有相同的風險，亦會因其他因素令風險程度有高低之分。以銀行一個月定期存款為例，最大風險就是銀行倒閉，而錢放在家裡月餅盒或放在銀行保險箱有存放風險，其風險相信比銀行倒閉風險高得多。
了解投資風險後，投資者應利用已知道的資訊去分析，按分析結論作出選擇。接上一例子，A銀行為一家大的商業銀行，B銀行為國營銀行，假定A、B銀行定期息率一樣，投資者存款時應考慮的是A、B銀行哪一家倒閉機會較低。
結論是，有投資就必定有風險，但不投資亦並不代表沒有風險。因此，應該學習怎麼避開或減低投資風險，本欄將於日後與大家繼續探討有關投資的種種學問。
答案：不是。錢放在家裡的月餅盒或放在銀行保險箱均有存放風險，一是自己忘記錢放在哪裡；二是有被偷的機會；三是可能會被當作垃圾處理。除了這三種可能，還有更多的可能性，如通貨膨脹令身家縮水等。另一方面，不要以為持有本國(或本地區)貨幣沒有風險，一旦發生戰爭，金融體系崩潰或天災，任何貨幣都有大幅貶值的風險。那麼，小市民應如何處理？
大家應該先要知道何為投資，二是了解投資的風險，三是學習投資技巧。審時度世，盡量使自己的投資變得較低風險和較高回報。
其實投資的定義是投入資金，產生一個新的持續而穩定的現金流收益的行為(如買樓收租，股票發股息)，投入資金就會有一定風險。除了上述三種情況不是投資行為，把錢存入銀行嚴格來說也是投資的一種選擇，因存錢入銀行有利息收益，很多人以為錢存銀行不是投資，其實這樣的觀念是錯的。
了解投資風險，即每樣投資產品都有其本身的風險，不同的產品有不同的風險，就算兩種產品有相同的風險，亦會因其他因素令風險程度有高低之分。以銀行一個月定期存款為例，最大風險就是銀行倒閉，而錢放在家裡月餅盒或放在銀行保險箱有存放風險，其風險相信比銀行倒閉風險高得多。
了解投資風險後，投資者應利用已知道的資訊去分析，按分析結論作出選擇。接上一例子，A銀行為一家大的商業銀行，B銀行為國營銀行，假定A、B銀行定期息率一樣，投資者存款時應考慮的是A、B銀行哪一家倒閉機會較低。
結論是，有投資就必定有風險，但不投資亦並不代表沒有風險。因此，應該學習怎麼避開或減低投資風險，本欄將於日後與大家繼續探討有關投資的種種學問。
保爾森：落實救市有難題
美國政府的救市方案擾攘了兩星期後，終獲通過和生效。闖過了政治關口，就到最困難的落實部分。財長保爾森要善用七千億美元的彈藥，為沒有人願意買的不良按揭債券定價，紓緩信貸緊縮問題，預計首次出手要在六星期後。分析家認為救市來得太遲，投資者已失信心，美國多個州政府亦受信貸緊縮波及，正陷入周轉危機。
納稅人蒙受損失
總統布什在簽署法案後說，“我們已向世界表明，美國會穩定自己的金融市場，維持在全球經濟的領導地位。”他強調，要落實計劃需時，不能一步登天。美股在救市方案通過後下跌，收市跌一百五十七點，全周累計跌了百分之七點三四，是二○○二年七月以來最大單周跌幅。法國巴黎銀行經濟師皮雷蒂認為，救市可能來得太遲了。如果早一些來，恢復信心的助力會大得多。事實上，落實救市計劃仍有很多問題。保爾森未等方案通過，已找了包括高盛前行政總監福斯特等三名舊同事做顧問，協助設計計劃。計劃最棘手的一點，是為買入有價無市的不良資產定價，定得太高會令納稅人蒙受巨大損失，定得太低卻會令其他銀行的資產跟着減值，再起危機。財政部打算用逆向拍賣機制定價，先宣佈要買入的資產類別，如次按債券，最後價錢將根據有多少銀行願意賣出而確定。
年底現周轉危機
由於要管理的資產規模龐大，財政部要將大部分有關工作外判，要聘用五至十間管理公司，太平洋投資管理（PIMCO）、貝萊德（BlackRock）、美盛（LeggMason）和MKP資本管理公司都得到推薦。不過這些公司本身都有管理按揭相關資產，專家指會有嚴重利益衝突問題。保爾森尚未出手，信貸危機已波及州政府。加州大部分稅款要春天才收到，州政府習慣每年秋天發行短期債券集資，應付開支，今年就需要借七十億美元，卻遇上信貸緊縮嚴重，擔心借不到錢，因此州長施瓦辛格上周四去信保爾森，要求必要時向聯邦政府借錢。全國州政府預算官協會警告，現時各州雖有足夠現金，但若到十一月或十二月仍無法借錢，將有多達十二個州出現周轉危機，無力支持日常基本運作。 法、英、德和意大利四日在巴黎開會商討全球金融危機，法國總理指“世界已在深淵邊緣”，需要各國集體行動才能化解金融海嘯。英國首相布朗建議成立一個一百二十億鎊基金，幫助歐盟小企業度過信貸緊縮危機。
內地挺市 融資融券“上馬”
內地挺市 融資融券“上馬”
作為A股市場的期盼之一，內地融資融券終於從“傳聞”變成官方公告。內地證監會五日宣佈啟動融資融券試點，正式通知和相關細則近期發佈。有關人士透露，大部分大藍籌都應在融資融券標的證券的範圍之內。官方則充滿信心地表示，在試點取得成效後，融資融券將成為中國證券公司的常規業務。
單邊市劃上句點 為何融資融券如此牽動股市信心？蓋因其標誌着內地股市引入“做空機制”，為A股有史以來的“單邊市”劃上了歷史句點。簡言之，融資融券就是證券公司向客戶出借資金，供其買入證券，或出借證券，供其賣出證券。其中“融券”的推出，將催生新的交易策略。 融資融券“上馬”再顯管理層挺市決心。繼節前三大救市利好釋出，內地“十一”長假期間，隨着美國七千億救市方案通過，人行表示已與有關監管部門制定應對預案，以減少金融危機影響並維護資本地市場秩序。節前市場再次傳聞融資融券獲批，長假結束前夜即得到監管層證實。
利好節奏密集，儘管融資融券試點涉及資金及證券規模並不足以明顯影響股市，但大部分市場人士均認為，系列舉措至少在信心上給投資者以持續提振。
為股市注入活力
融資融券利好幾何？此間專家認為，其一，融資融券可在一定程度起到“股價穩定器”的作用，避免長期以來“低買高賣”以獲利差的單邊做多格局，增強市場供求彈性，調節“超買”和“超賣。其二，可增加市場流動性。在單邊市中，尤其是單邊下跌行情，依靠股票上漲獲利模式難以維繫，市場信心大挫，流動性大減，而融資融券交易可放大資金和證券供求，增加流動性，活躍市場。其三，本次融資融券試點僅限券商自有資金和自有證券，有機構預計市場成熟後，還可出現政策限制的放寬。
內地證監有關負責人表示，融資融券試點是內地資本市場基礎制度性建設一項重要措施，為當前的證券市場注入新的活力。渤海證券研究所分析師甚至說，內地股市太需要雙邊交易機制，融資融券若在兩年前推出，則可避免去年高至六千餘點的單邊上漲。
作為A股市場的期盼之一，內地融資融券終於從“傳聞”變成官方公告。內地證監會五日宣佈啟動融資融券試點，正式通知和相關細則近期發佈。有關人士透露，大部分大藍籌都應在融資融券標的證券的範圍之內。官方則充滿信心地表示，在試點取得成效後，融資融券將成為中國證券公司的常規業務。
單邊市劃上句點 為何融資融券如此牽動股市信心？蓋因其標誌着內地股市引入“做空機制”，為A股有史以來的“單邊市”劃上了歷史句點。簡言之，融資融券就是證券公司向客戶出借資金，供其買入證券，或出借證券，供其賣出證券。其中“融券”的推出，將催生新的交易策略。 融資融券“上馬”再顯管理層挺市決心。繼節前三大救市利好釋出，內地“十一”長假期間，隨着美國七千億救市方案通過，人行表示已與有關監管部門制定應對預案，以減少金融危機影響並維護資本地市場秩序。節前市場再次傳聞融資融券獲批，長假結束前夜即得到監管層證實。
利好節奏密集，儘管融資融券試點涉及資金及證券規模並不足以明顯影響股市，但大部分市場人士均認為，系列舉措至少在信心上給投資者以持續提振。
為股市注入活力
融資融券利好幾何？此間專家認為，其一，融資融券可在一定程度起到“股價穩定器”的作用，避免長期以來“低買高賣”以獲利差的單邊做多格局，增強市場供求彈性，調節“超買”和“超賣。其二，可增加市場流動性。在單邊市中，尤其是單邊下跌行情，依靠股票上漲獲利模式難以維繫，市場信心大挫，流動性大減，而融資融券交易可放大資金和證券供求，增加流動性，活躍市場。其三，本次融資融券試點僅限券商自有資金和自有證券，有機構預計市場成熟後，還可出現政策限制的放寬。
內地證監有關負責人表示，融資融券試點是內地資本市場基礎制度性建設一項重要措施，為當前的證券市場注入新的活力。渤海證券研究所分析師甚至說，內地股市太需要雙邊交易機制，融資融券若在兩年前推出，則可避免去年高至六千餘點的單邊上漲。
重慶鋼鐵優於大市
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